Tässä on iso kaliiperi, joka osoittaa selvästi, kuinka paljon reaalituloja on vähennetty tulonsiirroilla. BEA-sarja on varsin käyttökelpoinen vastine yksityisen markkinatuotannolle ennen Washingtonin elvytystoimien ja tulonsiirtojen sekä valtion lainanoton aiheuttamien vääristymien vaikutusta. Loppujen lopuksi ansiotulot – palkat, palkkiot, bonukset, voitot, korot ja osingot – ovat maksuja tuotannontekijöille tuotosta ja siten niiden käänteisluku.
Pitkän aikavälin trendi on selvästi etelään päin. Helmikuun 2020 sulkutoimia edeltäneen huippuhetken jälkeen kasvuvauhti on itse asiassa hidastunut juuri ja juuri 17 prosenttia 0 vuoden 2000 keskiarvostaan.
Reaalitulojen vuotuinen kasvu vähennettynä tulonsiirroilla:
- Helmikuu 1960 – helmikuu 2000: +3.62 prosenttia;
- Helmikuu 2000 – helmikuu 2020: +2.08 prosenttia;
- Helmikuu 2020 – toukokuu 2023: +0.61 prosenttia.
Tämän synkän trendin selittäminen ei vaadi paljoa ajattelua. Yhdysvaltain talous on velkaantunut, ja sillä on myös pulaa työvoimasta, sitä vaivaavat tuottamattomat keinottelut ja rahoitussuunnittelu, ja sillä on pulaa tuottavista investoinneista. Yhdessä nämä pahat voimat olivat enemmän kuin tarpeeksi hidastamaan Yhdysvaltain talouden taustalla olevaa kasvua rajusti.
On totta, että hallitus raportoi hieman korkeammasta reaalisen BKT:n kasvusta kuin yllä esitetty vaisu 0.61 prosentin luku. Vastaavan 3.25 vuoden ajanjakson aikana vuoden 4 neljännen neljänneksen ja vuoden 2019 ensimmäisen neljänneksen välillä reaalisen BKT:n vuotuinen kasvu oli itse asiassa 1.61 prosenttia. Se ei ole vieläkään mitään ihmeellistä, mutta huomattavasti parempaa kuin yksityisten tuottajien mitätön voitto koronaa edeltäneen huipun jälkeen.
Ero johtuu tietenkin BKT:n laskennan ihmeistä. Toisin sanoen valtavat tulonsiirrot tuottajilta ei-tuottajille sekä massiiviset liittovaltion menot ja lainanotot ja niiden rahaksi muuttaminen keskuspankin painokoneilla lisäävät BKT:tä kirjanpidollisessa mielessä ja toistaiseksi.
Valitettavasti tuottajien ankara verotus tänään ja uhkailu tulevaisuuden vielä suuremmalla verotuksella paisuvan julkisen velan hoitamiseksi ei ole kestävän kasvun lähde. Se vain varastaa taloudellisia resursseja tulevaisuudelta.
Epäselvyyksien välttämiseksi tarkastellaan alla olevaa kaaviota. Se osoittaa, että vuoden 4 neljännen neljänneksen ja vuoden 2019 ensimmäisen neljänneksen välillä julkinen velka (sininen viiva) kasvoi 1 biljoonalla dollarilla – luku, joka vastaa 1.70X nimellisen BKT:n 4.82 biljoonan dollarin kasvu (ruskea viiva).
On sanomattakin selvää, ettei laskutikkua tai edes helmitaulua tarvita ennustaakseen, mihin se johtaisi. Vain 12 vuoden kuluttua näillä kasvuvauhdeilla julkinen velka olisi 100 miljardia dollaria verrattuna vain 52 miljardiin dollariin BKT:n suhteessa – vaikka velanhoitokulut räjähtivät.
Emme todellakaan näe, miten velan painotettu keskimääräinen kustannus voitaisiin pitää edes 6 prosentissa skenaariossa, jossa keskuspankin painokoneet pysyvät käyttämättöminä, koska inflaatiovaara on nyt poissa säkistä. Toisin sanoen, viimeisten 3.25 vuoden julkisen velan kasvuvauhdilla julkisen velan korko todennäköisesti nousisi $6 biljoonaa vuodessa seuraavan vuosikymmenen aikana – luku, joka on suunnilleen yhtä suuri kuin liittovaltion nykyisten menojen kokonaistaso.
Lyhyesti sanottuna, kauan ennen 12 vuoden kulumista järjestelmä kaatuisi. Edes vuoden 4 neljännen neljänneksen jälkeen kirjattu laimea reaalisen BKT:n kasvu ei voi mitenkään ylläpitää liittovaltion velkaa, joka kirjaimellisesti räjähtää ylöspäin korkoa korolle -vauhdilla.
Julkisen velan muutos suhteessa BKT:hen, vuoden 4 viimeinen neljännes – vuoden 2019 ensimmäinen neljännes
Epäilemättä Washingtonin finanssipoliittisen katastrofin tavanomaiset epäillyt tai puolustajat neuvovat olemaan huolehtimatta – keskuspankki kyllä painaa rahat tarvittaessa.
Sanoisimme, ettei niin nopeasti. Fed on tulostanut tiensä helvetilliseen nurkkaan. Saman 3.25 vuoden jakson aikana, jolloin julkinen velka räjähti 8.26 biljoonalla dollarilla, Fedin tase nousi... $ 4.45 triljoonaa. Tämä tarkoittaa, että yli 55 prosenttia näistä massiivisista julkisen velan kasvuista rahaksi muutettiin keskuspankin toimesta.
On sanomattakin selvää, että Fed on nyt vihdoin aloittanut taseen supistamiskampanjan – 95 miljardia dollaria kuukaudessa – jolla on vielä kilometreittäin edessään. Wall Streetin epätoivoisista toiveista huolimatta rahanpainatukseen ei yksinkertaisesti tule käännettä tulevina vuosina, vaikka Yhdysvaltain talous onkin vajoamassa pitkittyneeseen stagflaatioon.
Ja se puolestaan tarkoittaa, että tämän vuosikymmenen loppuun mennessä kakkuun paistetut 2–3 biljoonan dollarin vuosittaiset alijäämät on väistämättä rahoitettava joukkovelkakirjojen omistusosuuksista, ei painokoneella. Näin ollen liittovaltion velan painotettu keskimääräinen tuotto on menossa armotta ylöspäin, koska kysynnän ja tarjonnan lakia ei ole kumottu.
Yhdysvaltain keskuspankin tase, vuoden 4 viimeinen neljännes – vuoden 2019 ensimmäinen neljännes
Epävarmuuden vuoksi tässä on todellisen inflaatioydinindeksin nykyinen juoksuvauhti mitattuna 16 prosentin keskimääräisellä kuluttajahintaindeksillä. Inflaatio on edelleen 5 prosenttia, mikä tarkoittaa, että Fed ei ole asemassa jatkamaan joukkovelkakirjojen ostokampanjaansa lähiaikoina.
Vuosittainen muutos 16 %:n leikatussa keskimääräisessä kuluttajahintaindeksissä, 2012–2023
Toisaalta, jos arviolta 25 biljoonan dollarin suuruisia uusia valtion alijäämiä tulevan vuosikymmenen aikana ei rahoiteta keskuspankin painokoneella, ne on katettava yksityisistä säästöistä.
Sanoisimme onnea matkaan. Kotitalouksien ja yritysten säästöt ovat kuihtuneet ja valtion yksiköt ovat jo imeneet itseensä loputkin. Ainoa tapa puhdistaa markkinat on siis nostaa tuottoja ja syrjäyttää yksityisiä investointeja, ja vieläpä kostamalla.
Kansantalouden nettosäästöt prosentteina kansantulosta vuosina 1948–2023
Kirjoittajan julkaisema uudelleen yksityinen palvelu
Tulla mukaan keskusteluun:
Julkaistu nimellä Creative Commons Attribution 4.0 - kansainvälinen lisenssi
Uusintapainoksia varten aseta kanoninen linkki takaisin alkuperäiseen. Brownstonen instituutti Artikkeli ja kirjoittaja.
