Kyllä, meillä on jonkin verran stagflaatiota. Koronaa edeltäneen huippunsa jälkeen vuoden 4 viimeisellä neljänneksellä kotimaisen tuotteen reaalinen loppumyynti on hidastunut rajusti ja noussut vain 0.73% vuodessa viimeisten 2.5 vuoden aikana.
Pidämme tätä mittaria paljon parempana kuin reaalista BKT:tä, koska se poistaa äkilliset varastojen vaihtelut neljännesvuoden välillä, joilla voi olla ylimitoitettu vaikutus yleislukuun. Näin ollen vuoden 2022 kahden ensimmäisen neljänneksen aikana raportoitu peräkkäinen reaalisen BKT:n supistuminen johtui varastojen realisoinnista, ei nykyisen toiminnan todellisesta supistumisesta.
Varastovaihtelut kuitenkin vaikuttavat molempiin suuntiin – joten alla oleva kaavio poistaa tämän tilastollisen kohinan ja pääsee tarkastelemaan tuotannon, tulojen ja menojen taustalla olevaa trendiä.
Näin ollen on käynyt niin, että yli 11 biljoonan dollarin rahapoliittisista ja finanssipoliittisista elvytystoimista huolimatta vuoden 4 viimeisestä neljänneksestä lähtien Yhdysvaltain talous on horjahtanut käytännössä ei-minnekään.
Alkuperäistä sulkutilan aiheuttamaa 32 prosentin vuosittaista laskua vuoden 2 toisella neljänneksellä seurasi 2020 prosentin vuosittainen elpyminen vuoden 23 kolmannella neljänneksellä ja sitten paluu koronaa edeltävään lähtötasoon vuoden 3 ensimmäiseen/toiseen neljännekseen mennessä. Sen jälkeen tämä nykyisen taloudellisen toiminnan aggregaattiindikaattori on kuitenkin olennaisesti heilahtellut tasaisen viivan suuntaisesti.
Kotimaisen tuotteen reaalisen loppumyynnin vuosikorjattu muutosvauhti:
- Kolmas neljännes 3: +2021 %;
- Kolmas neljännes 4: +2021 %;
- Vuoden 1 ensimmäinen neljännes: -2022 %;
- Kolmas neljännes 2: +2022 %;
Viimeiset neljä vuosineljännestä eivät tietenkään olisi olleet mitään mainitsemisen arvoisia edes normaaleissa olosuhteissa. Mutta nämä selkeät tulokset tapahtuivat itse asiassa historian aggressiivisimman elvytyspaketin jälkeen ja aikana, jolloin inflaatio oli vasta kiihtymässä.
Tämä tarkoittaa, että Washingtonin elvytyspaketin hiipuessa ja pääkatujen inflaation noustessa tulevina kuukausina Yhdysvaltain talous tulee kärsimään molempien maailmojen pahimmasta puolen. Näin ollen on kaikki syyt odottaa, että alla olevan kaavion punainen viiva putoaa pian negatiiviselle alueelle useiden tulevien vuosineljännesten ajaksi.
Kotimaisen tuotteen reaalisen loppumyynnin vuosimuutos, vuoden 4 viimeinen neljännes – vuoden 2019 toinen neljännes
Selvyyden vuoksi tässä on BKT:n deflaattorin vuosittainen muutosvauhti samalta 2.5 vuoden ajanjaksolta. On itsestään selvää, että se on liikkunut aggressiivisesti ylöspäin, mikä on täysin päinvastaista kuin reaalisen loppumyynnin hidastuva kasvuvauhti.
BKT-deflaattorin vuosikorjattu muutosvauhti:
- Q4 2020: +1.93 %;
- Kolmas neljännes 1: +2021 %;
- Q2 2021: 6.04 %;
- Kolmas neljännes 3: +2021 %;
- Kolmas neljännes 4: +2021 %;
- Kolmas neljännes 1: +2022 %;
- Q2 2022: +8.50 %;
Yllä kuvattu inflaatiopiikki on varmasti ennätystenkirjaan jäävä. Itse asiassa viimeksi BKT:n deflaattori ylitti 8.50% oli 42 vuotta sitten vuoden 4 viimeisellä neljänneksellä.
Tämä on syy siihen, miksi reaalitalous horjuu ja stagflaatio on juurtunut: Nimittäin nimellistulojen kasvu menee yli lailla alas nousevien hintojen alle, mikä tasoittaa tietä pahimmalle korkean inflaation ja reaalikasvun laskun jaksolle sitten 1970-luvun.
On sanomattakin selvää, että tämä tilanne jättää Fedin pulaan. Vuosien ajan 2.00 prosentin inflaatiomantran ollessa makrotaloudellisen vakauden ja vaurauden ydin ja päämäärä, sillä ei ole muuta vaihtoehtoa kuin jatkaa korkojen nostamista 6–9 prosentin inflaation torjumiseksi – kunnes horjuva tuotannon kasvu lopulta romahtaa syvään taantumaan.
BKT-deflaattorin vuosimuutos, vuoden 4 viimeinen neljännes – vuoden 2019 toinen neljännes
Tämänpäiväinen datan romahdus oli itse asiassa varoitusmerkki siitä, että Yhdysvaltain talous saattaa laskea jo kolmannella neljänneksellä. Tämä johtuu siitä, että S&P:n maailmanlaajuinen Yhdysvaltain yhdistetty ostopäällikköindeksi (PMI) oli heinäkuussa surkeassa 3:ssä.
Heinäkuun lukema oli alempi kuin kesäkuun 52.3:ssa ja viestii yksityisen sektorin liiketoimintatoiminnan uudesta supistumisesta. Kuten kaaviosta näkyy, BKT yleensä seuraa yhdistettyä tuotantoindeksiä pienellä viiveellä.
On itse asiassa paljon todisteita siitä, että suuri osa yksityisestä sektorista on jo menossa etelään. Esimerkiksi inflaatiokorjattu ei-asuinrakennusten rakentaminen laski vuoden 2 toisella neljänneksellä 2022 % vuoden 12.4 ensimmäisen neljänneksen huipputasolta.
Inflaation noustessa emme näe mitään syytä odottaa, että reaaliinvestoinnit liike-, toimisto-, vähittäiskauppa- ja teollisuusrakentamiseen kääntyisivät kasvuun tulevina neljänneksinä.
Inflaatiokorjatut rakennusmenot, yksityiset muut kuin asuinrakennukset, vuoden 4 viimeinen neljännes – vuoden 2019 toinen neljännes
Emme myöskään näe mitään syytä sille, miksi ylistetty kuluttaja toipuisi. Itse asiassa siitä lähtien, kun todellinen PCE putosi maan tasalle huhtikuussa 2021 Joe Bidenin 1.9 biljoonan dollarin elvytyspaketin ansiosta, kotitalouksien kulutus on laskenut armottomasti.
Kasvun ollessa 5.0 % vuodentakaisesta vuoden 2022 alussa kesäkuun luku oli vain 1.5%, jatkaen tasaisesti heikkenevää trendiä. Ja edessä on korkeampi inflaatio ja mahdollisesti Joe Bidenin veronkorotukset – päinvastainen kuin alla olevan kaavion aiemmalla jaksolla esitetty keinotekoinen elvytystoimilla vauhditettu menojen kasvu.
Reaalisen PCE:n vuosimuutos, huhtikuu 2021 – kesäkuu 2022
Lopuksi, tänään julkaistu Fedin raportti kulutusveloista on jälleen yksi naula arkkuun. Se osoitti, että kotitalouksien kokonaisvelka kasvoi 312 miljardia dollaria toisen neljänneksen aikana ja saavutti ennätykselliset 16.15 biljoonaa dollaria.
- Asuntolainavelat – kotitalouksien velan suurin osa – nousivat 207 miljardia dollaria ja olivat 11.39. kesäkuuta 30 biljoonaa dollaria.
- Luottokorttien saldot kasvoivat 46 miljardia dollaria ensimmäisestä neljänneksestä lähtien. 13 prosentin kasvu edellisvuoteen verrattuna oli suurin yli 20 vuoteen.
- Korttien yhteenlasketut luottorajat nousivat eniten yli kymmeneen vuoteen.
- Ja autolainojen saldot kasvoivat 33 miljardilla dollarilla toisella neljänneksellä jatkaen vuodesta 2011 alkanutta nousutrendiä.
Joten kyllä, reaalinen kulutusmeno on juuri ja juuri plussalla, mutta se johtuu kokonaan kotitalouksien velan jatkuvasta kasvusta. On kuitenkin vain ajan kysymys, milloin nousevat korot sulkevat myös tämän kasvun tien.
Hullua on tietenkin se, että Wall Street nyt uskoo Fedin kiristysvaiheen olevan ohi joulukuuhun mennessä ja että taistelu inflaatiota vastaan on voitettu, mikä mahdollistaa uuden kierroksen korkojen alentamista ja osakekurssien nousua.
Haaveile!
julkaista uudelleen alkaen David Stockmanin konsultointipalvelu.
Tulla mukaan keskusteluun:
Julkaistu nimellä Creative Commons Attribution 4.0 - kansainvälinen lisenssi
Uusintapainoksia varten aseta kanoninen linkki takaisin alkuperäiseen. Brownstonen instituutti Artikkeli ja kirjoittaja.
