Mitä odotat? Joseph Bidenin mukaan, teleprompterin kautta välittyen, tilanne on jo selvä:
"Ei," Biden sanoi kun CNN:n Jake Tapper kysyi, pitäisikö amerikkalaisten varautua taantumaan.
”Sitä ei ollut vielä tapahtunut”, presidentti lisäsi myöhemmin. ”En usko, että taantumaa tulee.” Jos näin on, kyseessä on hyvin lievä taantuma. Eli menemme hieman alaspäin.”
Ei, ei lähellekään. Keskuspankkien ja Washingtonin sotakoneiston maailmaan päästämä myrkyllinen inflaatio on nyt niin syvälle juurtunut, että sen pysäyttämiseen tarvitaan se, mitä presidentti Eisenhowerin valtiovarainministeri aikoinaan kutsui "hiuksia kihartavaksi taantumaksi".
Nykypäivän PPI-raportti Syyskuun inflaatioennusteen pitäisi poistaa kaikki epäilykset. Toisin sanoen Fed on nostanut korkoa 300 peruspisteellä viimeisen kuuden kuukauden aikana, mutta tuottajahintaindeksiin heijastuvat ylävirran inflaatiopaineet eivät ole edes liikkuneet.
Itse asiassa niin kutsuttu "ydininflaatio" valmiille tuotteille ilman ruokaa ja energiaa tuli 8.4% Y/Y. Se on korkein taso sitten Heinäkuu 1981.
Kyllä, rahapolitiikan oletetaan toimivan viiveellä. Mutta alla olevasta kaaviosta ei vieläkään voida päätellä, että Fed olisi edes lähellä inflaationvastaisen kampanjansa päättymistä. Itse asiassa 1976-luvun inflaatiosyklin pohjasta (tammikuu 1980) huipulle (huhtikuu 1970) ydintuottajahinnan nousu oli 600 peruspistettä (@5.0 % - 11.0 %).
Sitä vastoin ydintuotehintaindeksi on noussut helmikuun 2020 pohjalukemista syyskuun 2022 tasolle 740 peruspistettä (1.0 prosentista 8.4 prosenttiin vuositasolla). Lisäksi se kesti vain 31 kuukautta verrattuna 51 kuukauteen vuosien 1976–1980 syklissä.
Eli kyseessä on täysin päinvastainen tilanne kuin Powellin kammottava "väliaikainen" inflaatio. Puhumme tässä niin sanotusta ydinindeksistä, mikä sulkee pois vieläkin pahemman ruoan ja energian hintojen nousukierteen.
Pohjimmiltaan tämä inflaatio on siis myrkyllinen, syvälle juurtunut eikä sitä ole helppo poistaa edes bensiinin tai ruokakauppojen hintojen ihmeellisellä romahduksella.
Valmiiden tuotteiden ydintuottajahintaindeksi ilman ruokaa ja energiaa, 1976–2022
Tässä yhteydessä on muistettava, mitä tapahtui viimeksi, kun Fed kohtasi yli 600 peruspisteen nousun ydininflaatiossa: Nimittäin Volcker nosti liittovaltion rahastokorkoa 1400 peruspistettä, ei vain 300; ja inflaation palauttaminen maan tasalle kesti yhteensä kuusi vuotta.
Meillä ei tietenkään ole aavistustakaan, kuinka korkea ja kuinka kauan Fedin on pysyttävä inflaation hallinnassa tämän syklin aikana. Mutta se tulee varmasti olemaan paljon, paljon yli 300 peruspistettä, ja tuska jakautuu vuosille, ei kuukausille, kuten tähän mennessä on ollut.
Fedin ohjauskorko, tammikuu 1976 - elokuu 1981
Syy inflaation vaikeaan hallintaan Volckerin aikakaudella on se, että stagflaatio oli juurtunut syvälle talouteen. Tämä tarkoitti, että Joe Bidenin eilen jaariteleman kaltainen "pikkuinen" taantuma ei ollut läheskään riittävä.
Tosiasia on, että meillä on elävä historiallinen osoitus siitä, miksi Fedin, permabullien ja Bidenin kannattajien "pehmeän laskun" toiveet ovat silkkaa fantasiaa. Viittaamme siihen, että Volcker kyllä loi minitaantuman keväällä 1980, mutta se ei hidastanut inflaatiovauhtia lainkaan.
Kuten alla oleva violetti viiva osoittaa, reaalinen BKT saavutti huippunsa vuoden 1 ensimmäisellä neljänneksellä ja laski sitten vuoden 1980 kolmannelle neljännekselle Volckerin mini-taantuman aikana. Tuona kahden vuosineljänneksen "matalan ja lyhyen" jakson aikana reaalinen BKT supistui vain 3 %. Mutta inflaatio (ruskea viiva) jatkoi nousuaan vuositasolla 9.5% kaudella.
Toisin sanoen muuli tarvitsi vahvemman 2x4-tiivisteen silmien väliin, minkä Volcker pian tajusi olevan väistämätöntä.
Reaalinen BKT verrattuna ydintuottajahintaindeksiin, vuoden 4 viimeinen neljännes – vuoden 1979 viimeinen neljännes.
Volckerin inflaatiolääkkeen toinen kierros vei reaalituotannosta jälleen osan – tällä kertaa 2.6 % vuoden 3 kolmannen neljänneksen huipusta vuoden 1981 neljännen neljänneksen pohjaan. Inflaatio kuitenkin vastusti itsepäisesti taantumalääkettä ja nousi vauhdilla 5.3% vuosikorko viiden vuosineljänneksen taantuman aikana.
Reaalinen BKT verrattuna ydintuottajahintaindeksiin, vuoden 3 kolmas neljännes – vuoden 1981 neljäs neljännes
Lisäksi työmarkkinoihin kohdistuneet vaikutukset olivat vakavat. Kaksoistaantuman aikana U-3-maiden työttömyysaste nousi 6.0 prosentista elokuussa 1979, jolloin Volcker otti Eccles-rakennuksen johtoon, 10.8 prosenttiin joulukuun 1982 pohjalukemissa.
Samoin työttömien määrä lähes kaksinkertaistui tänä aikana nousten 6.3 miljoonasta 12.1 miljoonaan. Näin ollen palkkojen, hintojen ja kustannusten väliseen yhteyteen juurtuneen kiihkeän inflaation kitkeminen ei näyttänyt lainkaan Joe Bidenin pieneltä taantumalta eikä "pehmeältä laskulta", jota Wall Streetin johtajat eivät koskaan lakkaa kaupittelemasta.
Työttömyysaste ja työttömyystaso, elokuu 1979 - tammikuu 1983
Ydintuottajahintaindeksin mukainen inflaatio ei kuitenkaan palannut 2.00 prosentin tasolle ennen vuoden 4 viimeistä neljännestä. Eli Volckerilta kesti kaksi taantumaa ja neljä vuotta saada ydintuottajahintaindeksi takaisin keskuspankin nykyiselle inflaatiotavoitteelle. Millään määritelmällä se ei ole "lyhyt ja pinnallinen".
Ydintuottajahintaindeksin vuosimuutos vuosina 1976–1983
Kaiken kaikkiaan Volckerin 1970-luvun inflaation voittaminen tuli makrotaloudelle kalliiksi, koska inflaatiokierteen juurtuessa ei ollut vaihtoehtoa.
Alla oleva kaavio tekee kaksoistaantuman kustannukset itse asiassa päivänselviksi: reaalinen BKT oli 6.82 biljoonaa dollaria vuoden 4 viimeisellä neljänneksellä, kun Volcker painoi rahapolitiikan jarrut päälle, mutta edelleen 1979 biljoonaa dollaria vuoden 6.81 viimeisellä neljänneksellä, kun talous lopulta saavutti pohjan. Toisin sanoen reaalisen tuotannon nettokasvu oli kolme vuotta nolla.
Mutta silloinkin ydintuottajahintaindeksi – joka on kuluttajahintaindeksiä alempi – oli edelleen 4.7 % vuoden 4 viimeisellä neljänneksellä. Näin ollen Volcker ei saanut keskuspankin ohjauskorkoa alle 1982 %:n ennen lokakuuta 6.0.
Ydintuottajahintaindeksin vuosimuutos suhteessa reaaliseen BKT:hen, vuoden 4 viimeinen neljännes – vuoden 1979 viimeinen neljännes
On sanomattakin selvää, että Volckerin aikakausi osoitti, että "stagflaatio" on itsepäinen peto, kun se on tunkeutunut talouden hintarakenteeseen. Siksi Pepsin tämänpäiväisen ilmoituksen pitäisi saada viimeinen sana.
Virvoitusjuoma- ja välipalajätti ilmoitti odottavansa 2022 prosentin liikevaihdon kasvua vuodelle 12, ja sen koko tuotevalikoiman keskimääräisen hinnan nousu on 17 prosenttia!
Laskutoimitukset puhuvat tietysti puolestaan, vaikka Pepsi ymmärrettävästi pyrkikin esittämään oletettua 5 prosentin myyntimäärän supistumista "lievänä laskuna" kokonaismyyntimäärässä.
Lyhyesti sanottuna, paha stagflaatio on käsillä. Koska keskuspankki Fed on lukittu taisteluun hintapuolen kesyttämiseksi, vaikka reaalituotanto horjuu tulevina kuukausina ja vuosina, epäilemme vahvasti, että Joe Bidenin kaudella tapahtuvaa talouden supistumista kuvaillaan historiankirjoissa "hyvin lievää taantumaa.”
julkaista uudelleen alkaen StockmansContraCorner
Tulla mukaan keskusteluun:
Julkaistu nimellä Creative Commons Attribution 4.0 - kansainvälinen lisenssi
Uusintapainoksia varten aseta kanoninen linkki takaisin alkuperäiseen. Brownstonen instituutti Artikkeli ja kirjoittaja.
