Voi hyvänen aika!
He ovat tehneet sen taas, ja tavalla, joka on sekä rehellisen markkinatalouden että niin kutsutun oikeusvaltioperiaatteen pilkkaa. Käytännössä Fedin, valtiovarainministeriön ja FDIC:n hölmöjen kolmikko on taannut 9 biljoonan dollarin arvosta vakuuttamattomia pankkitalletuksia ilman lainsäädännöllistä mandaattia ja pääomaa näiden laajojen lupausten toteuttamiseksi.
SVB:n ja Signature Bankin kaikkien tallettajien suoran pelastuspaketin tapauksessa nämä suljetut laitokset on nyt naurettavasti nimetty jälkikäteen "SIFI":iksi (systematically important financial institutions). Tämä tekee niistä oikeutettuja vuoden 2009 Dodd-Frank-lain mukaiseen piilotettuun takaoven pelastusmekanismiin, joka antoi viranomaisille vallan taata kaikki pankkitalletukset, jotka ylittävät normaalin 250,000 XNUMX dollarin rajan.
Voisi sanoa, että "kuka olisi tiennyt", että loistavat lainsäätäjämme pitivät jättimäisten hedge-rahastojen ja Fortune 500 -yritysten talletusten julkisia takauksia muiden samankaltaisten "ansioituneiden" yritysten joukossa välttämättömänä "uudistuksena", jonka vuoden 2008 opetukset oikeuttivat?
Toisaalta haluamme vain huomauttaa tämän viikonlopun manööveriin implisiittisesti sisältyvästä hirvittävästä kielenkäytöstä. Yhdysvaltain pankkijärjestelmän kokonaisvarat olivat vuoden 30.4 lopussa 2021 biljoonaa dollaria. Näin ollen Signature Bankin 110 miljardin dollarin varat ovat 0.36 prosenttia kokonaismäärästä ja SVB:n 210 miljardin dollarin varat olivat juuri ja juuri 0.70 prosenttia pankkijärjestelmän varoista.
Jos nämä alle 1 prosentin osuuden omaavat tahot todella ovat "systeemisesti tärkeitä", niin herää kysymys: miksi näitä holtittoman pankkitoiminnan likakaivoja ei julistettu SIFI-laitoksiksi vuonna 2011 yhdessä JP Morganin (3.7 biljoonan dollarin omaisuus), Bank of American (4.1 biljoonan dollarin omaisuus) ja muiden kahdenkymmenen SIFI-suurpankin kanssa, joiden ainakin piti noudattaa tiukempia pääoma- ja likviditeettistandardeja vastineeksi SIFI-palkinnon saamisesta?
Kaikista SIFI-pääomastandardien Mikki Hiiri -aspekteista huolimatta voidaan hyvinkin kysyä, olisivatko Signature ja SVB vielä tänä päivänä auki, jos niiden olisi pitänyt noudattaa JP Morganin pääoma- ja likviditeettivaatimuksia. Yksi asia on kuitenkin varma: Se, että ne saavat postuumisti myönnetyn SIFI-nimityksen edut, joita niiden ei koskaan tarvinnut noudattaa eläessään, on uusi pohjanoteeraus Washingtonin vallanpitäjien orjuudessa. Tässä tapauksessa kyse on Piilaakson miljardööriherroista ja riskipääomasijoittajista, joiden talletukset olivat vaarassa sunnuntai-iltaan noin kello 6 asti.
Ja silti, ja silti. Näiden laitosten suurten tallettajien, jotka käyttävät ison pojan housuja, groteski pelastuspaketti on vain jäävuoren huippu siitä raivosta, jonka tämän viikonlopun säälittävä antautuminen on oikeuttanut.
Ilmeisesti jopa Washingtonin kolmikkoa johtaville aivokuolleille zombeille kävi ilmi, että kaikkien SVB:n ja Signature Bankin tallettajien pelastaminen laukaisisi massiivisen talletuspaon muissa "pienissä" pankeissa – ja oikeastaan kaikissa muissakin ei-SIFI-laitoksissa. Niinpä he laajensivat pelastuspakettia koskemaan koko 18 miljardin dollarin arvoista Yhdysvaltain pankkitalletusta, josta yli 9 biljoonaa dollaria ei kuulu nykyisen 250,000 XNUMX dollarin FDIC-vakuutusrajan piiriin.
Ja kertokaa ihmeessä, mihin viikonloppuna edes kokoontumatta jääneen kongressin salamasäädökseen tai aiempaan säädökseen, josta kukaan maan päällä ei ole koskaan kuullut, tämä veronmaksajien rahojen laaja sitominen perustui?
Todellinen vastaus on pohjimmiltaan institutionaalinen ylimielisyys. Teknisesti ottaen uusi pankkien määräaikaisrahoitusohjelma (BTFP) otettiin käyttöön Fedin hätäviranomaisten toimesta "epätavallisten ja kiireellisten tilanteiden" hoitamiseksi käynnistämällä painokoneitaan. Mutta tämä uusi lisäys vuosien 2008–2009 kriisin aikana ensimmäisen kerran käyttöön otettuun ohjelmaan on yksinkertaisesti liioiteltu.
Se sallii pankkien lainata 100 senttiä dollaria kohden taseissaan olevien biljoonien UST- ja virastovelkojen kirjanpito- tai nimellisarvoa vastaan. Silti suuri osa siitä on valtavasti veden alla, koska vihdoinkin kiinteätuottoisten arvopapereiden tuottojen annetaan normalisoitua. Ja toisin kuin normaalissa vapaiden markkinoiden käytännössä, BTFP-käyttäjien ei tarvitse edes ylivakuuttaa lainojaan.
Näin ollen tämä on valtava lahja pankeille, jotka olivat jonkin verran hillinneet itseään. $ 620 miljardia realisoitumattomia tappioita kaikista arvopapereista (sekä myytävissä olevista että eräpäivään asti pidettävistä) viime vuoden lopussa, Federal Deposit Insurance Corp:n mukaan. Tämä tarkoittaa myös sitä, että vain neljä suurinta pankkia – kuten alla olevasta toisesta kaaviosta käy ilmi – saavat 4 miljardin dollarin pelastuspaketin.
On sanomattakin selvää, että koko tämä juttu haisee tekopyhyydelle, epäpätevyydelle ja valheille. Kuten QTR sanoi tänä aamuna:
Fed taistelee paniikkia vastaan lisää paniikilla. Aikana, jolloin pääjohtaja Jerome Powell pyrki murskaamaan inflaation ja ryhdin ikään kuin mikään ei voisi muuttaa Fedin politiikkaa, hän on rypistynyt kuin halpa puku, kun ensimmäiset tappiot (monista tulevista) tapahtuvat maailman vaahtoavimmissa ja ansaitsevimmissa roskakasoissaSilicon Valley Bank oli kirjaimellisesti virheinvestointien keihäänkärki, ja Fed toimii kuin JP Morgan olisi vaarassa.
Tässä yhteydessä voimme yhtä hyvin aloittaa Janet Yellenistä, joka tuntuu aina olevan liikkeellä, kun sydäntäsärkevät liberaalit keynesiläiset päättävät, että on aika pelastaa isot pojat tavallisten ihmisten oletetun hyödyn vuoksi. Niinpä hän vannoi eilen keskipäivän keskusteluohjelmassa, että pelastuspakettien suhteen "emme tee niin uudestaan".
Silti kuusi tuntia myöhemmin hän teki juuri niin. Taas.
Joten ainoa asia, mitä tästä lampaanpäästä voi sanoa, on se, että ehkä hänellä on yhtä paljon keskittymiskykyä kuin 3-vuotiaalla lapsenlapsellamme!
Mutta todella ärsyttävää on Washingtonista jo kantautuva säälittävä kaksinaamaisuus. Esimerkiksi väite, ettei se maksa veronmaksajille penniäkään, on täysin hölynpölyä. FDIC:llä on valtuudet nostaa vakuutusmaksuja pilviin koko kansan rahasummasta – edellä mainituista 18 biljoonan dollarin talletuksista.
Eli se on vero, hyvät ihmiset!
Samoin näiden kuolleiden pankkien osakkeenomistajia ei väitetään pelastettavan. No, siinä ei ole mitään uutta – eivätkä Lehmanin, Bear Stearnsin ja WaMun vanhat osakkeenomistajatkaan pelastettu vuosina 2008–2009.
Mutta se ei ole koskaan ollut ongelma. Ongelmana on riskin yhteiskunnallinen siirtäminen, koska se johtaa holtittomaan käyttäytymiseen tulevaisuudessa. Ja nyt Washington on viisaudessaan poistanut talletuspaon riskin kokonaan koko Yhdysvaltain pankkijärjestelmän osalta.
Tämä tarkoittaa käytännössä sitä, että Fedin Dodd-Frank-lisenssi 30 SIFI-laitokselle "voittojen" väärentämiseen on nyt laajennettu koskemaan yli 5,000 XNUMX yhdysvaltalaista rahoituslaitosta.
Ja tarkoitamme siis lupaa väärentää nettotuloja. Esimerkiksi koska JP Morganin vakuuttamattomat talletukset on tosiasiallisesti taattu SIFI-järjestelmällä, sen talletusten keskimääräiset kustannukset tilikaudella 2022 olivat – hetkinen – hieman alle 1.0 prosenttia!
Toisin sanoen JPM on luonut Fedin massiivisen korkojen alentamisen ja SIFI-asiakkaille suunnatun talletusriskin sosialisoinnin välillä $ 258 miljardia nettotuloista vain viimeisten kahdeksan vuoden aikana. Tietenkin, kun tuotantokustannukset ovat lähellä nollaaei tarvita edes Jamie Dimonin kaltaista väitettyä neroa luomaan nettokatteen, nettotuloksen ja nousevien osakeoptiovoittojen tsunamia ylimmälle johdolle.
Toisin sanoen, SVB:n kaltaiset romahdukset eivät ole poikkeama. Ne ovat odotettu lopputulos (lopulta), kun tallettajilla ei ole enää huolta vaarallisesta korkokäyrästä ja luottoriskiarbitraaseista, joita pankkien johto tekee kirjanpidon omaisuuspuolella.
Vapaan markkinakurin ja rahoituslaitosten vakauden toivoa ei todellakaan ole, ennen kuin tallettajat ovat täysin alttiita tappioille. Ja meidän mielestämme tämä koskee jopa sinitukkaisia naisia, joita oletettavasti suojaa entinen 250,000 XNUMX dollarin vakuutusraja.
Lyhyesti sanottuna, jos haluatte räjäyttää pankkijärjestelmän, mikään niin kutsuttu "vakavaraisuussääntely" maailmassa ei muuta hitustakaan, kuten viikonloppuna opimme, jos tallettajat nukkuvat vaihtovirrassa tai ovat uupuneita ikuisesta moraalikadosta, joka piilee tallettajien riskin sosialisoinnissa.
Ja jos sitten teet sosialisoiduista talletuksista pilkkahintaan käyttämällä keskuspankin painokoneita kuumina vuosien ajan, se on kutsu jokaiselle leppoisalle finanssisuunnittelijalle ja tyhjänpäiväiselle kasvattaa pankkien taseita Topsyn tavoin ja painaa epärehellisesti hankittuja voittoja väärien talletusten perusteella.
Epäilyksen häivähdyksen vuoksi tiedoksi tämä. Sunnuntaina konkurssiin menneen Signature Bankin hallitukseen kuului itse Mr. Prudential Regulation, entinen kongressiedustaja Barney Frank. Tämä nero kirjoitti lain, jolla lopetettaisiin kaikki pankkikriisit ja -katastrofit, mutta ilmeisesti ei nähnyt yhtäkään kasvavan aivan nenänsä edessä.
Käsittelemme tätä asiaa nykyisten kriisissä olevien pankkien osalta osassa 2, mutta tässä riittää, kun huomioimme päivän hirvittävimmän lausunnon – tämän Sleepy Joen lausunnon.
"Olen vahvasti sitoutunut pitämään tästä sotkusta vastuussa olevat täysin vastuullisina"
No, siinä tapauksessa FOMC:n 12 hölmöllä olisi parempi asianajaja, koska koko tämä sotku alkaa ja kukoistaa heidän järjestelmällisellä rehellisten korkojen tuhoamisella viimeisen vuosikymmenen ja pidemmän ajan.
Jos olisit vähääkään tarkkaavainen, olisit voinut nähdä SVB:n tulevan läheltä. Tässä on Fedin suunnittelema reaalikorko pankkitalletuksille vuodesta 2007 lähtien. Se oli lähes rikollinen kehotus johdolle ryöstää pankki ja sen tallettajat – heitä oli legioona heitä.
Loppujen lopuksi vain aikana 8 viimeisestä 192 kuukaudesta Oliko 90 päivän Yhdysvaltain valtion velkasitoumuksella positiivinen tuotto inflaation jälkeen, jota mittaamme tässä luotettavan 12 prosentin trimmatun keskimääräisen kuluttajahintaindeksimme 16 kuukauden muutosvauhtina?
Ja käytämme 90 päivän velkakirjaa, koska sen avoimen markkinan korko on suunnilleen yhtä rehellinen kuin lyhytaikaisilla rahamarkkinoilla; siihen vaikuttaa ja se tehokkaasti määräytyy Fedin sidotun Fedin ohjauskoron perusteella; ja se on antelias versio parhaasta, mitä pankkisäästöt ja talletustodistusten omistajat olisivat voineet toivoa viimeisten 15 vuoden aikana.
On sanomattakin selvää, että se oli myös kutsu mille tahansa pankkitoimijalle, joka kykeni sumentamaan peilin, ryöstää laillisesti asiakkaansa sokeiksi ja samalla painaa satojen miljardien arvosta väärennettyä nettotuloa. Nämä valtavat "tulot" puolestaan aiheuttivat pankkien osakekurssien nousun ja johtajien osakeoptioiden arvon räjähdysmäisen kasvun.
Esimerkiksi kun Silvergate kaatui aiemmin viikolla, tämä SVB:n junioriosakeyhtiö oli nähnyt markkina-arvonsa nousevan 18X marraskuussa 13 päättyneen 2021 kuukauden jakson aikana – 335 miljoonasta dollarista 6 miljardiin dollariin. Ja sitten puf, se oli poissa samasta syystä kuin SVB ajautui karille muutamaa päivää myöhemmin: Nimittäin se typerästi arbitraasi täysin vinoa korkokäyrää, joka oli Fedin FOMC:n muodostavan 12:n kiertävän hölmöläisen kädenjälki.
Jos nyt kerran huudan ääneen, katsokaa alla olevaa violettia viivaa. No, yli puolet ajasta suuren finanssikriisin aatosta lähtien reaalituotto oli -2 prosenttia tai alle. Ja vaikka Fedin tavoitekorkoa on nostettu 400 peruspisteellä maaliskuusta 2022 lähtien, se on edelleen 200 peruspistettä veden alla.
Emme edes esitä retorisia kysymyksiä, kuten "Mitä nämä ihmiset oikein ajattelivat?"
Eccles-rakennuksessa asuvat keynesiläiset zombit eivät ilmeisesti ajatelleet lainkaan.
Yhdysvaltain 90 päivän valtion velkasitoitettu tuotto vuosina 2007–2023
Torstain jälkeen tapahtunut on tietenkin täysin normaalia. Piilaakson oikeutetut valittajat alkoivat pian vaatia ohuesti peiteltyä takaoven pelastuspakettia. Nämä riskipääomayhtiöt, kuten Accel, Cowboy Ventures, Greylock, Lux Capital, Sequoia ja 600 muuta – jotka olivat torstaina nostaneet SVB:ltä yli 40 miljardia dollaria käteistä muutamassa tunnissa – olivat maanantaiaamuna allekirjoittaneet kirjeen, jossa ilmaisivat "halukkuutensa" työskennellä uudelleen SVB:n kanssa uuden omistajan alaisuudessa.
Viimeisten 48 tunnin aikana tapahtuneet tapahtumat ovat olleet syvästi pettymyksiä ja huolestuttavia. Jos SVB... ostettava ja asianmukaisesti pääomitettava,tukisimme vahvasti ja kannustaisimme salkkuyhtiöitamme jatkaa pankkisuhteitaan heidän kanssaan."
No niin, tässä on uutinen, jonka nämä pääomasijoittajanerot sattuivat missaamaan. Nimittäin torstaiaamun pikkutunneille asti SVB yritti tehdä juuri sitä – kerätä 2.6 miljardia dollaria uutta pääomaa paikkaamaan taseessaan olevaa jättimäistä 1.8 miljardin dollarin aukkoa, jonka väitetään ilmestyneen yllättäen, kun se joutui myymään 21 miljardin dollarin arvosta kultaa vastaavia Yhdysvaltain valtion obligaatioita ja takaamia virastojen arvopapereita käypään markkina-arvoon talletusvirtausten rahoittamiseksi.
Valitettavasti vapailla markkinoilla vastaus oli yksiselitteinen: ”Ei noppaa!”
Kukaan oikeasti pääomaa omaava ei ollut halukas laittamaan uutta rahaa paisuvaan reikään, ja ilmeisestä syystä: Pankki oli $ 120 miljardia pääasiassa kiinteäkorkoisia velkapapereita 31. joulukuuta 2022 mennessä, jotka oli jo merkitty suuriksi häviäjiksi, ja tämä oli ennen kuin varma myyntitsunami iski massiivisiin mutta täysin keinotekoisesti hinnoiteltuihin UST- ja agentuurimarkkinoihin.
SVB:llä oli myös 71 miljardin dollarin arvosta "lainoja" riskipääoma"startup-yrityksille", joista valtaosa oli kassavirtanegatiivisia, joskus jopa liikevaihtonegatiivisia. Ja tämä oli ennen sitä, mikä nyt varmasti on Piilaakson startup-maailman eeppisessä romahduksessa.
Todellakin, SVB:n liiketoimintamallin höpsö idioottius ei ilmeisesti tuntenut rajoja. Merkittävä osa heidän 200 miljardin dollarin huipputalletuksistaan koostui poltettavasta riskipääomasta. Eli siitä, mitä he kutsuivat 1960-luvulla "kompensoiviksi saldoiksi", jotka tässä tapauksessa olivat seurausta yhä korkeammilla arvostuksilla tehdyistä riskipääoman hankinnoista ja SVB:n lainojen tuotoista.
Näin ollen pandemian aikana nämä asiakaspääomasijoittajat ja startupit tuottivat valtavasti käteistä, mikä johti talletusten äkilliseen kasvuun. SVB:n vuoden 2020 ensimmäisen neljänneksen lopussa talletusten kokonaismäärä oli hieman yli 60 miljardia dollaria, ja vuoden 200 ensimmäisen neljänneksen loppuun mennessä määrä nousi räjähdysmäisesti lähes 2022 miljardiin dollariin.
SVB Financial puolestaan osti kymmenien miljardien dollarien arvosta näennäisesti turvallisia omaisuuseriä, pääasiassa pitkäaikaisia Yhdysvaltain valtion obligaatioita ja valtion takaamia asuntolainoja. SVB:n arvopaperisalkku nousi vuoden 27 ensimmäisen neljänneksen noin 2020 miljardista dollarista noin 128 miljardiin dollariin vuoden 2021 loppuun mennessä.
Startup-asiakkaiden käteissaldot sulivat kuitenkin pois kuin aamun usva, vaikka SVB:n korkosijoitussalkun kirjaamattomat tappiot nousivat alle 500 miljoonasta dollarista vuonna 2021 lähes 17 miljardiin dollariin vuoden 2022 loppuun mennessä.
Toki viime aikoihin asti kukaan ei välittänyt pankkien salkkujen realisoitumattomista nettotappioista, koska niitä ei yksinkertaisesti ollut. Mutta kun korkojen nousu alkoi ja velkahinnat – valtionlainoista kiinteistövakuudellisiin vakuuksiin ja yrityslainoihin – alkoivat laskea, realisoitumattomat tappiot alkoivat nousta pilviin. Tai paremmin sanottuna, ne alkoivat hidastua kohti normaalia olotilaa.
Tämä oli tietenkään missään näkyvämpää kuin Silicon Valley Bankin omassa taseessa, jossa tappiot nousivat vuoden takaisesta käytännössä olemattomasta summasta nykyiseen $ 17 miljardia neljännellä neljänneksellä.
Samaan aikaan SVB:n talletusvirta kääntyi ulosvirtaukseksi, kun sen asiakkaat polttivat käteistään eivätkä enää saaneet uutta rahoitusta julkisista osakeanneista tai varainhankinnoista. Uusien talletusten houkutteleminen tuli myös paljon kalliimmaksi, ja säästäjien vaatimat korot nousivat keskuspankin korkojen noustessa. Talletukset laskivat lähes 200 miljardista dollarista maaliskuun 2022 lopussa 173 miljardiin dollariin joulukuuhun mennessä.
Keskiviikkona SVB ilmoitti myyneensä suuren osan arvopapereistaan, joiden arvo oli myyntihetkellä 21 miljardia dollaria, noin 1.8 miljardin dollarin tappiolla verojen jälkeen. Mutta näiden vakavien markkina-arvoon arvostettujen tappioiden julkistamisen jälkeen keskiviikkoiltana asiat menivät pieleen nopeasti ja rajusti. Osakkeiden myyntiyritys johti osakkeen romahdukseen, minkä seurauksena pankki perui osakemyyntisuunnitelmansa lähes yhtä nopeasti kuin se oli ilmoitettu. Tämän jälkeen riskipääomayhtiöt alkoivat neuvoa salkkuyhtiöitään. nostaa talletuksia SVB:ltä.
Kalifornian sääntelyviranomaisten hakemuksen mukaan asiakkaat yrittivät torstaina nostaa 42 miljardin dollarin arvosta talletuksia – noin neljänneksen pankin kokonaismäärästä. Pankilta loppui käteinen.
Ja noin vain, ja lukemattomien Washingtonin virkamiesten "ei koskaan enää" -vastausten jälkeen, massiivinen vakuuttamattomien tallettajien pelastuspaketti tapahtui noin vain. Silti tuon polvipotkuisen toiminnan katastrofia tuskin voi edes käsittää.
Uusintapainos Stockman'sista yksityinen palvelu nyt saatavana alaryhmä
Tulla mukaan keskusteluun:
Julkaistu nimellä Creative Commons Attribution 4.0 - kansainvälinen lisenssi
Uusintapainoksia varten aseta kanoninen linkki takaisin alkuperäiseen. Brownstonen instituutti Artikkeli ja kirjoittaja.
