Kyllä, inflaatio verottaa hurahtaneita kuluttajia. Tänä aamuna huhtikuussa julkaistut vähittäiskaupan ja ravitsemispalvelujen myyntiluvut eivät jättäneet mitään mielikuvituksen varaan, sillä inflaatiokorjattuna ne laskivat lähes 3 prosenttia huhtikuun 2021 tasosta. Kahden vuoden kulutuksen supistuminen ei tuskin todista "vahvasta" kuluttajasta.
Jälkimmäinen luku ei tietenkään ole kovin hyvä vertailukohta, koska se heijasteli 12 kuukautta jatkuneiden hurjien Covid-stimulaatioiden loppuvaiheita. Jälkimmäiset pumppasivat kotitalouksien pankkitileille yli 4 biljoonaa dollaria—-
- Washingtonin 930 miljardin dollarin edestä tukishekkejä 90 prosentille kansalaisista;
- 900 miljardia dollaria anteliaita etuuksia, jopa 600 dollaria viikossa, ja muita työttömyyskorvausten korvauksia;
- 800 miljardia dollaria niin kutsuttuja PPP-shekkejä pienyrityksille ja omavaraisille yrittäjille;
- satojen miljardien pakolliset säästöt hallituksen määräämien baarien, ravintoloiden, kuntosalien, elokuvien, urheiluareenoiden, ostoskeskusten jne. sulkemisten vuoksi
- hallituksen määräämien maksukieltojen mahdollistama satojen miljardien lisähelpotus sopimuslainojen ja vuokranmaksujen osalta.
Tämän käteistulvan ansiosta huhtikuun 2021 vähittäiskaupan kulutustaso oli tietenkin jotain katseltavaa, jopa inflaation pois jättämisen jälkeen. Vähittäiskaupan ja ravitsemispalvelujen reaalimyynti kasvoi tuossa kuussa hämmästyttävän paljon. 46 prosenttia edellisestä huhtikuusta lähtien! Mikään ei ole etäisestikään vastaavaa vähittäismyynnin tietojen keräämisen kannalta.
Samaan aikaan huhtikuun 2020 sulkutilan pohja oli ainutlaatuinen ja heijasteli 21 prosenttia laskua vain kaksi kuukautta aiemmin, helmikuussa 2020, raportoidusta covid-13.5:ää edeltävästä tasosta. Vertailun vuoksi reaalinen vähittäismyynnin lasku suuren taantuman aikana oli vain XNUMX prosenttia.
Vähittäiskauppaa on ruoskittu tavalla, joka on kirjaimellisesti historian kaavioiden ulkopuolella, mikä tarkoittaa, että kaikki historiallisiin tietoihin sisältyvät tavanomaiset trendiviivat on heitetty piiloon. On siis enemmän kuin todennäköistä, että normaalit kuukausittaiset lisäykset ovat erittäin epätodennäköisiä kolmen vuoden rajujen myllerrysten jälkeen.
Inflaatiokorjattu vähittäismyynti, 2007–2023
On hyödyllistä tarkastella ajanjaksoa kriisiä edeltäneen huipun välillä marraskuussa 2007 ja koronaa edeltäneen huipun välillä helmikuussa 2020. Näiden kahden pisteen välinen trendiviiva, kuten yllä on kuvattu, on melko jatkuva ja tasainen, ja se lasketaan 1.0 prosentin vuotuiseksi kasvuksi 12 vuoden aikana.
Jos tämä olisi jatkunut huhtikuuhun 2023 asti, reaalinen kuukausittainen vähittäismyynti olisi eilen ollut 209.2 miljardia dollaria. Kuukauden myynti oli itse asiassa 8.3 prosenttia korkeampi ja oli 226.4 miljardia dollaria, mikä tarkoittaa, että huhtikuusta 2021 alkanut pannukakkumainen nousu on todennäköisesti vasta alkamassa.
Lyhyesti sanottuna kuluttajien lipastojen laatikot, ruokakomerot, autotallit, kellarit ja vuokratut varastotilat täyttyivät ylitarjonnasta sulkutilan ja elvytyksen aikaisten ostoryntäysten aikana, mutta nyt niitä ollaan hitaasti supistamassa ja normalisoimassa.
Vähittäismyynti- ja BKT-luvut eivät kuitenkaan sisällä loppukäyttäjän/kuluttajan tasolla tapahtuneita varastovoittoja ja -laskuja. Nämä vaihtelut eivät yleensä ole niin merkittäviä ja näkyvät pieninä heilahteluina kuukausittaisen myyntivauhdin heilahteluissa.
Ei kuitenkaan tällä kertaa. Washingtonin hyvät väki ja heidän kätyrinsä Fedissä päästivät valloilleen pieniä taloudellisia maanjäristyksiä kulutusmenojen perustan alla. Siksi kuluttajien tukipilarit, kuten Home Depot, ovat nyt yllättävän huonossa kunnossa useiden ylisuoritusvuosien jälkeen.
Niinpä Home Depot raportoi eilen suurimmasta tulojen menetyksestään yli 20 vuoteen ja leikkasi vuoden näkymiään. Tämä johtuu siitä, että kotitaloudet lykkäävät suuria projekteja ja ostavat vähemmän kalliita tuotteita, kuten terassikalusteita ja grillejä. Tämä on vain viimeisin merkki siitä, että kuluttajat ovat käyttäneet luottokorttinsa loppuun tuhlattuaan rahaa Weberin grilleihin, porealtaisiin ja terassikalusteisiin pandemian aikana.
Yllä esitetty kokonaisvähittäismyynnin jojoilu näkyi myös Home Depot -jättiläisen neljännesvuosikehityksessä, jonka vuosimyynti on 158 miljardia dollaria. Näin ollen yhtiön myynnin kasvu oli vuositasolla seuraava:
Vuotuinen nimellinen myyntimuutos:
- Tammikuu 2016 – tammikuu 2020: +5.3 prosenttia;
- Tammikuu 2020 – huhtikuu 2021: +35.0 prosenttia;
- Huhtikuu 2021 – huhtikuu 2023: -0.33 prosenttia
Itse asiassa vertailukelpoisten myymälöiden myynti laski huhtikuun neljänneksillä 4.5 prosenttia, pyyhkien pois kaikki voitot siitä lähtien, kun stimmies-toimet päättyivät huhtikuussa 2021. Ja kun nämä nimelliset myyntiluvut oikaistaan inflaatiolla, Home Depotin reaalimyynti on itse asiassa supistunut lähes 12 prosenttia kahden vuoden takaisesta Stimmy-huipusta lähtien.
Eikä tämä trendi todennäköisesti muutu. Itse asiassa johto odottaa supistumisen jatkuvan, ja vertailukelpoisen myynnin odotetaan laskevan 2–5 prosenttia tänä tilikautena viime vuoteen verrattuna. Tämä on reaalisesti lähes kaksinumeroinen supistuminen meneillään olevan 6 prosentin inflaatiovauhdin mukaan.
Kuten sanoimme, inflaatio vaatii veronsa. Samaan aikaan Fedin myöhästynyt kampanja sen hillitsemiseksi on toistaiseksi osoittanut vain kohtuullista menestystä. Huhtikuuhun mennessä luotettavan 16 prosentin trimmatun keskimääräisen kuluttajahintaindeksin vuosittaisen nousun odotetaan edelleen olevan... 6.1 prosenttia, vain aavistuksen vähemmän kuin viime syyskuun huippu 7.3 prosenttia.
Vuosittainen muutos 16 prosentin leikatussa keskimääräisessä kuluttajahintaindeksissä, 2012–2023
Ja muistakaa, että huhtikuun muutosvauhti tarkoittaa, että dollarin ostovoima puolittuisi 11 vuoden välein. Joten Fedillä on valtavasti puuta hakattavana, huolimatta Wall Streetin ikimenestyjien armottomasta toiveajattelusta, jotka nyt hakkaavat "tauko"-tom-tommeja entistä äänekkäämmin.
Näin sanoi Joachim Klement, Liberum Capitalin strategia-, kirjanpito- ja kestävän kehityksen johtaja.
”Nyt kun keskuspankin politiikasta on riittävästi selvyyttä ja olemme lähellä koronnostosyklin huippua, sijoittajat etsivät selvyyttä poliittisella rintamalla ennen tulevaa tuloskautta.”
Sanoisimme, ettei kummallakaan rintamalla ole vaihtoehtoa. Velkakattokriisi on nyt maan finanssipoliittisen hallinnan pysyvä ehto, koska poliittista tahtoa puuttuu menoihin, joilla on merkitystä. Eli 1.3 biljoonan dollarin kansalliseen turvallisuusbudjettiin ja tuomiopäivän koneeseen, joka ilmenee automaattisissa menoissa sosiaaliturvamaksuihin ja pakollisiin menoihin.
Nämä jälkimmäiset tilit, mukaan lukien kiihtyvän julkisen velan korot, nousevat seuraavan 60 vuoden aikana yli 10 biljoonaan dollariin eli 88 prosenttiin kaikista muista kuin turvallisuusmenoista. Eivätkä republikaanit ja huomattava osa demokraateista ole valmiita hyväksymään veronkorotuksia.
Joten joko isoäiti Yellen joutuu kohdentamaan käytettävissä olevat tulot velanhoitoon ja prioriteettiohjelmiin, kuten eilen vahvistimme, tai republikaanit antavat jälleen periksi ja tyytyvät tekaistuihin vuoden ulkopuolisiin menoleikkauksiin, jotka eivät koskaan oikeasti näe päivänvaloa.
Mutta riippumatta siitä, mihin suuntaan nykyinen pattitilanne lopulta johtaa, yksi asia on varma: ensi vuonna, sitä seuraavana vuonna ja joka vuosi sen jälkeen niin pitkälle kuin silmä kantaa, tulee uusi velkakattokriisi.
Yhdellä sanalla sanoen, Amerikan finanssipoliittinen ohjausjärjestelmä on rikki ja pahasti rikki. Fedin viime vuosina toteuttaman massiivisen julkisen velan rahaksi muuttamisen vuoksi Washington on menettänyt kaiken ymmärryksen massiivisen lainanoton taloudellisista kustannuksista ja seurauksista. Tämä johtuu siitä, ettei ole tapahtunut "syrjäyttämistä" eikä kierteisiä korkosignaaleja joukkovelkakirjalainojen syöksykierteestä, jollainen on historiallisesti pitänyt Washingtonin politiikan lähellä finanssipoliittista suoraviivaisuutta.
Mutta kuten eilen totesimme, rahaksi muuttamisen keinot on nyt käytetty loppuun, koska Wall Streetin finanssikuplat ja pääkadun inflaatio ovat vihdoin pakottaneet keskuspankin (Fed) pysäyttämään painokoneensa ja aloittamaan norsutaseensa pienentämisen 1.1 biljoonan dollarin vuosivauhdilla.
Ja se puolestaan tarkoittaa, että rahamarkkinoilla ei tapahdu korkojen laskua eikä joukkolainojen korkojen romahtamista lähiaikoina. Käytettävissä olevien varojen mahdollinen lunastus 3 biljoonan dollarin vuosikorolla (uusi valtionvelka plus määräaikainen laina) varmistaa, että korot nousevat tasaisesti.
Lopuksi, kuten jo eilen totesimme, syy siihen, miksi tämä kiristyssykli ei ole läheskään ohi, on se, että rahoitusjärjestelmä on täynnä liiallista likviditeettiä. Niin kauan kuin tuo halpojen luottojen valtava meri ei ole likvidoitu, Fed käy jälkijoukkojen taistelua inflaatiota vastaan.
Alla oleva kaavio antaa jonkin verran viitteitä likviditeettitulvan suuruudesta, joka on nyt likvidoitava tiukempien rahapoliittisten olosuhteiden avulla pidemmäksi ajaksi. Nimittäin kotitalouksien käteisvarojen kokonaissaldot kasvoivat tasaisesti vuoden 4 viimeisen neljänneksen ja vuoden 2012 viimeisen neljänneksen välillä. 5.0 prosenttia vuosivauhti, vain hivenen nimellisen BKT:n kasvuvauhtia korkeampi.
Maaliskuussa 2020 alkaneen stimmy-bacchanalian vuoksi kotitalouksien tileille kertyneiden käteisten määrä kuitenkin nelinkertaistui 20.0 prosenttia vuodessa vuoden 4 neljännen neljänneksen ja vuoden 2019 toisen neljänneksen stimulian huippuhetken välillä.
Tuo voitto oli suhteellisesti neljä biljoonaa dollaria hetkessä ja juuri se sytytti inflaatiotulet.
Kotitalouksien käteisvarojen kasvuvauhti on vuoden 2 toisen neljänneksen huippulukeman jälkeen romahtanut vain 2021 prosenttiin vuodessa. Mutta se on vasta alkua. Viime vuosineljänneksinä tämä valtava käteisvarasto on alkanut kutistua, mutta sen palauttaminen normaaliksi vie vuosia.
Esimerkiksi pandemiaa edeltävällä 5.0 prosentin kasvuvauhdilla kotitalouksien kassavaroja olisi vuoden 4 viimeisellä neljänneksellä ollut yhteensä 2022 biljoonaa dollaria. Todellisuudessa luku oli 15.47 biljoonaa dollaria, mikä viittaa siihen, että elvytystoimien vauhdittamat ylimääräiset kassavaroja voivat olla yli 18.20 biljoonaa dollaria.
On sanomattakin selvää, että kaikki tuo ylimääräinen käteinen pahentaa rajusti Fedin inflaationvastaista kampanjaa, koska se jatkaa kotitalouksien ostovoiman tarjoamista, vaikka Fedin koronnostokset onnistuisivatkin hidastamaan nykyistä tulojen kasvua. Toisin sanoen Fedin aiempien vuosien holtiton inflaatiopolitiikka leijuu edelleen talouden yllä kuin märkä peitto ja varmistaa, että lopullinen taantuman korjaus on paljon ankarampi kuin pysyvät härät nyt odottavat.
Jos ei muuta, niin tämä kotitalouksien valtava käteisylijäämä takaa sen, että keskuspankin painokoneet pysyvät käyttämättöminä tulevina vuosina. Joten suuret rahanpainatusjuhlat ovat nyt ohi Acela-käytävän molemmissa päissä.
Eikä kukaan liian aikaisin!
Kotitalouksien kassavarat, 2012–2022
Uusintapainos kirjoittajan julkaisusta maksullinen palvelu. Hänellä on myös alaryhmä.
Tulla mukaan keskusteluun:
Julkaistu nimellä Creative Commons Attribution 4.0 - kansainvälinen lisenssi
Uusintapainoksia varten aseta kanoninen linkki takaisin alkuperäiseen. Brownstonen instituutti Artikkeli ja kirjoittaja.
